華潤三九或開啟骨科用藥品類管理進程

2014-10-21 來源：健客網(wǎng)社區(qū) 標簽：掌上醫(yī)生喝茶減肥一天瘦一斤安全減肥 cps聯(lián)盟美容護膚

摘要：卓越的品類管理能力推動公司OTC業(yè)務持續(xù)較快的增長。2008-2011年公司OTC業(yè)務取得了23%的復合增速，我們認為這主要源于公司于2007年確立的OTC業(yè)務“品類管理”發(fā)展模式，在此模式之下一方面老產(chǎn)品不斷打破規(guī)模瓶頸、另一方面新產(chǎn)品獲得較快發(fā)展。

　　骨科用藥市場容量可觀、增速快，公司骨科用藥品類管理前景廣闊。1)、根據(jù)SFDA的數(shù)據(jù)，目前我國骨科用藥市場終端規(guī)模超過200億，近幾年更保持了 20-25%的行業(yè)增速、快于“感冒類用藥”、“皮膚類用藥”及“胃腸道用藥”約10-15%的增速。2)、公告數(shù)據(jù)顯示天和藥業(yè)2011年骨科用藥實現(xiàn)銷售收入約2.5億(排除“天和牌骨通貼膏”及“天和追風膏”這兩個王牌產(chǎn)品,其余產(chǎn)品規(guī)模尚很小)、2009年以來增速一直處于個位數(shù)、2012年上半年受累于渠道庫存清理更出現(xiàn)了下滑(表1)。3)、我們認為如果此次華潤三九能成功收購天和藥業(yè)股權以豐富公司骨科用藥品種、屆時在公司歷史已經(jīng)積累的豐富品類管理經(jīng)驗及已經(jīng)建立起的強大營銷網(wǎng)絡支撐下，公司骨科用藥尚具有較大的發(fā)展空間。

　　卓越的品類管理能力推動公司OTC業(yè)務持續(xù)較快的增長。2008-2011年公司OTC業(yè)務取得了23%的復合增速，我們認為這主要源于公司于2007年確立的OTC業(yè)務“品類管理”發(fā)展模式，在此模式之下一方面老產(chǎn)品不斷打破規(guī)模瓶頸、另一方面新產(chǎn)品獲得較快發(fā)展。“感冒止咳類用藥”方面：公司2007年首次嘗試“品類管理”取得明顯成效、2007-2011年復合增速達到25%、老產(chǎn)品“999感冒靈”成功突破2006年之前不到5億的規(guī)模瓶頸，年復合增速超過20%。“皮膚藥方面”：2009年開啟品類管理進程，其2010及2011年均獲得超越行業(yè)的增速;胃腸道用藥方面：2011年開啟品類規(guī)劃進程、當年老產(chǎn)品999胃泰已經(jīng)取得了超越歷史的跨越式發(fā)展。

　　風險提示。1)、公司所使用原材料價格再次上漲。2)、三九胃泰、正天丸、參附注射液等進入基本藥物或醫(yī)保目錄的產(chǎn)品面臨降價的風險盈利預測?？紤]公司此次擬收購天和藥業(yè)，尚需提交股東大會批準，我們維持之前的盈利預測：2012-2014年的EPS分別為 1.00、1.23和1.51元。我們看好公司目前已在OTC領域積累的豐富的品類管理運作經(jīng)驗及處方藥、中藥配方顆粒的高速發(fā)展，繼續(xù)給予公司“增持” 評級。